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【央视新闻客户端】

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  来源:华尔街见闻

  高盛认为,近期铜价的飙升主要由美国关税预期引发的囤货潮及投机资金推动,为市场带来了暂时的“稀缺溢价”。尽管该行上调了2026年上半年的价格预测,但明确警告当前超过1.3万美元的高价难以持续,且严重脱离基本面。

  据追风交易台消息,高盛Eoin Dinsmore团队在8日发布的报告中预测,将2026年上半年LME铜价预期从每吨11525美元上调至12750美元,理由是美国以外地区库存因资金涌入和供应流向美国而趋紧。然而,该行维持2026年四季度每吨11200美元的预测不变,这意味着下半年铜价将面临显著的回调压力。

  铜价自去年11月底以来已累计上涨22%,1月6日触及13387美元的高位。高盛分析显示,当前高价主要由投机资金流入推动,在海外库存处于低位的背景下为铜价增添了“稀缺溢价”,但这一涨势已超出约11400美元/吨的合理基本面水平。

  高盛认为二季度将是市场情绪的转折点。预计届时美国对精炼铜关税的决策将落地,这不仅标志着美国囤铜行为的结束,还将促使市场焦点重回全球基本面严重的供应过剩。高盛将2026年全球铜市供应过剩预期从160千吨上调至300千吨,全球供需平衡重新成为价格主导因素后,将从2027年起进一步缓解美国以外市场的紧张状况。

  囤货潮掩盖基本面过剩

  支撑近期铜价上涨的核心逻辑并非传统的供需缺口,而是资金流向和库存转移。高盛指出,当前的铜价已超出其约11400美元/吨的合理基本面水平。虽然美元汇率并未提供动力,但投机资金在海外库存偏低的背景下,强行赋予了铜价“稀缺溢价”。

  尽管美国经济增长加速及“高热运行”的宏观政策吸引了资金流入,但基本面数据并不乐观。美国仅占全球铜需求的7%,其半成品铜产品消费增长虽然预计在2026年加速至2.4%,但不足以实质性改变全球需求格局。随着美国GDP增长动力在2026年下半年减弱,投资者对铜的兴趣预计也将随之消退。

  关税决策的不确定性与变盘时点

  高盛强调,美国精炼铜关税的决策时机是未来价格走势的关键催化剂。近期白宫推迟了木制品关税的上调,显示在即将迎来中期选举之际,“可负担性”仍是美国政府关注的焦点。这降低了快速实施精炼铜关税的可能性,高盛已将关税按期实施的概率从55%下调至45%。

  若关税决策推迟或力度不及预期,将对LME铜价构成双向影响。一方面,推迟实施允许美国继续囤铜,利好短期价格;另一方面,若最终不提高关税或推迟至2027年,市场将重新审视全球供应过剩的现实,对价格构成重大利空。此外,美国国防部直接投资Korea Zinc在美国的冶炼厂项目,也暗示了通过投资而非单纯关税来确保供应安全的政策路径。

  全球供应严重过剩,投机持仓接近峰值

  在投机资金推高价格的表象之下,全球铜市正面临多年未见的供应过剩。据高盛数据,2025年全球铜市录得600千吨的供应过剩,为2009年以来最大绝对过剩量。受高价抑制需求及废铜供应增加影响,高盛将2026年全球供应过剩预期从此前的160千吨上调至300千吨。

  资金面显示,投机性持仓已处于历史高位。高盛分析,CME交易所的投机者多头持仓占总持仓量的比例虽未达极端水平,但已处于本轮上涨行情的后期阶段。

  模型显示,投机净持仓每增加1个百分点,铜价平均上涨约0.4%。如果要将铜价进一步推高至14000美元,需要CME的管理资金净多头持仓比例从12月下旬的24%升至约30%。尽管美国经济增长和AI支出可能在未来几个月继续提供支撑,但在全球过剩和政策变数面前,这种由资金推动的上涨显得愈发脆弱。

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